量化宽松与量化紧缩：资产负债表政策的逻辑与影响

全球金融危机以来，主要央行在传统政策利率逼近零下限后，通过大规模买入中长期国债和其他高等级证券来稳定金融体系、支撑经济增长；近年来又以缩减资产负债表的方式回收流动性、遏制通胀。这套“先扩表、后缩表”的非常规政策组合被称为量化宽松（QE）与量化紧缩（QT）。它究竟如何运作？买债所需资金从何而来？在银行体系内部又产生了怎样的准备金变化？梳理这些问题有助于理解现代中央银行的工具箱，以及它们对利率、资产价格、汇率乃至全球资本流动的深远影响。 1 量化宽松与量化紧缩的运行机理 量化宽松是在政策利率几乎降至...